Tin tức toàn cầu Hoa Kỳ đang trong giai đoạn giảm hàng tồn kho kéo dài

Trong khi các nhà bán lẻ như Walmart, Target và TJX Companies đã đạt được những tiến triển trong việc điều chỉnh quy mô hàng tồn kho của mình để luân chuyển hàng tồn kho với tốc độ gần như tương tự năm 2019, thì các dữ liệu ngành lớn hơn từ Cục Thống kê Dân số Hoa Kỳ, Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ và Cục Phân tích Kinh tế Hoa Kỳ cho thấy Hoa Kỳ đang trong giai đoạn kéo dài tình trạng giảm hàng tồn kho đối với nhiều lĩnh vực tập trung vào nhập khẩu bao gồm thương mại bán lẻ và thương mại bán buôn.

Điều này đặc biệt đúng với các lĩnh vực bán buôn và bán lẻ phụ thuộc nhiều vào vận tải hàng không để vận chuyển các sản phẩm có giá trị cao tính bằng đồng đô la, nhạy cảm về thời gian từ Châu Á sang Hoa Kỳ. Điều này không chỉ cho thấy một mùa nhập khẩu cao điểm không mấy khả quan vào nửa cuối năm 2023 mà còn cho thấy khối lượng nhập khẩu yếu sẽ tiếp tục kéo dài đến giữa năm 2024.

Trong khi một số nhà phân tích lập luận rằng có rất ít bằng chứng về việc các nhà bán lẻ và bán buôn giảm lượng hàng tồn kho khi xem xét dữ liệu tổng hợp về thương mại bán lẻ hoặc thương mại bán buôn, thì việc tập trung vào dữ liệu cấp phân ngành chi tiết hơn cho thấy lượng tồn kho giảm đáng kể ở một số lĩnh vực bán buôn tập trung vào nhập khẩu của hoạt động thương mại bán buôn và bán lẻ. Tập trung vào hàng tồn kho danh nghĩa chưa được điều chỉnh theo lạm phát (điều này khiến cho ước tính về sự sụt giảm của hàng tồn kho vật lý phải được đưa ra một cách thận trọng do lạm phát tiếp tục diễn ra ở các phân ngành này), các ngành tập trung vào nhập khẩu sau đây đã cho thấy sự sụt giảm đáng kể về hàng tồn kho điều chỉnh theo mùa tính đến tháng 6 năm 2023 so với mức cao nhất năm 2022:

• Bán buôn đồ nội thất và đồ đạc trong nhà, giảm 9.7% so với mức cao nhất tháng 9 năm 2022.
• Bán buôn thiết bị chuyên nghiệp và thương mại, giảm 6.3% so với mức nhất vào tháng 9 năm 2022.
• Bán buôn hàng may mặc, giảm 11.7% so với mức cao nhất tháng 11/2022.
• Bán lẻ đồ nội thất, đồ đạc trong nhà, đồ điện tử và thiết bị gia dụng, giảm 11.7% so với mức cao nhất tháng 6 năm 2022.
• Bán lẻ vật liệu xây dựng, giảm 5.5% so với mức cao nhất tháng 8 năm 2022.
• Bán lẻ hàng hóa tổng hợp, giảm 4.2% so với mức cao nhất tháng 8 năm 2022.

Các ngành này không chỉ giảm lượng tồn kho mà còn cho thấy doanh số bán hàng vật lý giảm so với mức cao nhất của năm 2021 hoặc đầu năm 2022 dựa trên dữ liệu của Cục Phân tích Kinh tế về doanh số bán hàng đã điều chỉnh theo lạm phát. Doanh số bán hàng giảm so với mức cao nhất sau COVID cùng với việc giảm hàng tồn kho kết hợp với nhau để tạo ra các đơn đặt hàng bổ sung – yếu tố thúc đẩy việc nhập khẩu - thậm chí còn thấp hơn dự kiến do doanh số bán hàng được điều chỉnh theo lạm phát giảm. Lượng hàng tồn kho được tái cấu trúc cho phù hợp, việc giảm hàng tồn kho sẽ có cách giải quyết Ngay cả trong các lĩnh vực tập trung vào nhập khẩu đã cắt giảm lượng hàng tồn kho, vẫn còn cơ hội đáng kể để cắt giảm thêm lượng hàng tồn kho để đưa tỷ lệ hàng tồn kho trên doanh số bán hàng — một thước đo hiệu suất chính cho các nhà quản lý hàng tồn kho — về mức trước đại dịch COVID vào năm 2019. Ví dụ: ngay cả các nhà bán buôn hàng may mặc đã cắt giảm lượng hàng tồn kho 11.7% so với mức cao nhất năm 2022, nhưng nếu mức doanh số hiện tại của họ tiếp tục được giữ nguyên thì các nhà bán buôn hàng may mặc sẽ cần phải cắt giảm thêm 32% hàng tồn kho để tỷ lệ tồn kho trên doanh thu của họ trở lại mức năm 2019 .

Bên cạnh đó, một số lĩnh vực như bán buôn thiết bị gia dụng, sản phẩm điện và điện tử gần đây mới chứng kiến hàng tồn kho bắt đầu giảm và họ sẽ cần phải cắt giảm 17% lượng hàng tồn kho, giả sử doanh số bán hàng của họ vẫn ở mức hiện tại, để đạt được tỷ lệ hàng tồn kho trên doanh thu tương tự như mức của năm 2019. Các nhà nhập khẩu đồ chơi là một ví dụ điển hình Không có dữ liệu tài chính nào của một công ty minh họa tốt hơn cho sự bất ổn trong hoạt động nhập khẩu như của Hasbro. Như đã được ghi nhận rộng rãi, nhu cầu về đồ chơi tăng cao khi đại dịch COVID-19 bùng phát khi các bậc cha mẹ tìm cách giải trí cho những đứa trẻ bị mắc kẹt ở nhà. Không có gì đáng ngạc nhiên khi doanh số bán hàng của Hasbro cho thấy sự tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2020 và 2021. Có thể do vô số yếu tố, các nhà quản lý hàng tồn kho của Hasbro dường như đã đặt hàng quá nhiều sản phẩm vào năm 2021, khiến lượng hàng nhập được điều chỉnh theo lạm phát tăng đột biến (được tính bằng giá vốn hàng bán quý này cộng với thay đổi hàng tồn kho quý này so với quý trước) trong quý 4 năm 2021 đến quý 2 năm 2022.

Sự tăng cao về lượng hàng nhập cao hơn sự gia tăng doanh số bán hàng, dẫn đến hàng tồn kho tích lũy nhanh chóng vào năm 2022 và hiện tại mới đang bắt đầu giảm. Tính đến quý tài chính gần đây nhất kết thúc vào ngày 2 tháng 7 năm 2023, Hasbro đã mất thêm 64% số ngày để luân chuyển hàng tồn kho về mức quý 2 năm 2019. Điều này cho thấy cần thêm một khoảng thời gian nữa để hàng tồn kho giảm, đưa tỷ lệ này dần trở lại mức ổn định là vào năm 2018 và 2019.

Gợi ý cho các hãng vận chuyển Do lượng hàng tồn kho có thể còn tiếp tục giảm trong nhiều tháng nữa nên sự phục hồi nhanh chóng của vận tải hàng hóa bằng container hoặc theo đường hàng không khó có thể xảy ra cho đến ít nhất là giữa năm 2024, ngay cả khi nhu cầu cho thấy sự phục hồi bất ngờ trước đó. So sánh vận tải hàng không với vận tải container từ Châu Á, tôi kỳ vọng khối lượng vận chuyển hàng không sẽ giảm đi do các lĩnh vực như bán buôn hàng may mặc gần đây đã chứng kiến doanh số bán hàng sụt giảm đặc biệt mạnh, trong khi các lĩnh vực như bán buôn đồ gia dụng, đồ điện và sản phẩm điện tử vẫn chưa thấy sự tăng trưởng đáng kể trong việc đưa tỉ lệ hàng tồn kho trên doanh số bán hàng của họ trở lại mức năm 2019.

Phù hợp với điều này, chỉ số giá cước vận chuyển hàng không nội địa từ Châu Á đến Mỹ của Cục Thống kê Lao động đã trở lại mức của tháng 2 năm 2020, sau khi đã tăng gấp đôi so với các mức này vào cuối năm 2021 đến đầu năm 2022. Ngược lại, tôi có cảm giác rằng khối lượng vận chuyển bằng container sẽ tiếp tục đi theo xu hướng như trước đại dịch COVID của họ, điều này cho thấy các hãng vận tải biển sẽ phải đối mặt với những thách thức vào năm 2024 trong việc quản lý nguồn cung do lượng công suất đóng mới được đưa vào hoạt động.

While retailers such as Walmart, Target and TJX Companies have made progress in right-sizing their inventories so that they are turning their inventories at nearly the same pace they were in 2019, broader industry-level data from the US Census Bureau, US Bureau of Labor Statistics and US Bureau of Economic Analysis suggests we are in an extended period of inventory drawdowns for many import-centric sectors of retail trade and wholesale trade.

This is especially true of wholesale and retail sectors that rely heavily on air freight to move high-dollar-value, time-sensitive products from Asia to the US. This suggests not only a muted peak import season in the second half of 2023, it also further suggests soft volumes will continue into the middle of 2024.

While some analysts have argued that there is little evidence of retailers and wholesalers drawing down inventories when looking at aggregate retail trade or wholesale trade data, focusing on the more detailed subsector-level data indicates substantial drawdowns of inventories in several import-centric sectors of wholesale trade and retail trade. Focusing on nominal inventories that have not been corrected for inflation (which makes estimates of declines in physical stocks conservative given continued inflation in these subsectors), the following import-centric industries have shown substantial declines in seasonally adjusted inventories as of June 2023 from their 2022 peak:

• Furniture and home furnishings wholesaling, down 9.7% from the September 2022 high.
• Professional and commercial equipment wholesaling, down 6.3% from the September 2022 high.
• Apparel wholesaling, down 11.7% from the November 2022 high.
• Furniture, home furnishings, electronics and appliances retailing, down 11.7% from the June 2022 high.
• Building material retailers, down 5.5% from the August 2022 high.
• General Merchandise Retailers, down 4.2% from the August 2022 high.

Not only are these industries drawing down stocks, but each has shown declines in physical unit sales from their 2021 or early 2022 highs based on the Bureau of Economic Analysis data on inflation-adjusted sales. Sales coming down from their post-COVID highs in conjunction with inventory drawdowns combine to make replenishment orders — which drive imports — even softer than would be expected by declining inflation-adjusted sales. Inventory right-sizing, drawdowns have a way to go Even in import-centric sectors that have reduced inventories, there is still substantial room for further inventory drawdowns to return inventories-to-sales ratios — a key performance metric for inventory managers — to pre-COVID levels observed in 2019. For example, even though apparel wholesalers have already reduced inventories by 11.7% from the 2022 highs, if their current level of sales continue to hold, then apparel wholesalers will need to further trim inventories by another 32% for their inventories-to-sales to return to 2019 levels.

Additionally, some sectors such as wholesalers of household appliances, electrical goods and electronic products have only recently seen inventories begin to decline, and they will need to cut inventories by 17%, assuming their sales stay at current levels, to achieve the same ratio of inventories-to-sales that they experienced in 2019. Toy importers as a case study No company’s financial data better illustrates the whiplash in importing activity than Hasbro. As widely documented, demand for toys surged with the onset of the COVID-19 pandemic as parents sought to entertain children stuck at home. Hasbro’s sales, not surprisingly, showed strong growth in 2020 and 2021. Likely due to a myriad of factors, Hasbro’s inventory managers appear to have ordered far too many products in 2021, which caused a surge in inflation-adjusted arrivals (calculated as cost of goods sold for the current quarter plus change in inventories for the current quarter relative to the prior quarter) in fourth-quarter 2021 to second-quarter 2022.

The large increase in arrivals was not met with a concomitant increase in sales, which resulted in the rapid accumulation of inventories into 2022, which are only now starting to decrease. As of its most recent fiscal quarter ended July 2, 2023, Hasbro was taking 64% more days to turn its inventory than second-quarter 2019. This suggests an extended period of inventory drawdowns will be needed to get this ratio back toward the stable levels it was at in 2018 and 2019.

Implications for transportation providers Since inventory drawdowns are likely to continue for many more months, a rapid rebound in container freight or air freight is unlikely until at least the middle of 2024, even if demand was to show an unexpected rebound before then. Comparing air freight versus containerized freight from Asia, I expect more softness in air freight volumes given sectors such as apparel wholesale have recently seen especially sharp declines in sales, while sectors such as wholesalers of household appliances, electrical goods and electronic products have not yet made meaningful progress in bringing their inventories-to-sales back toward 2019 levels.

Consistent with this, the Bureau of Labor Statistics’ inbound air freight price index from Asia to the US has reverted to its February 2020 levels, after having doubled from these levels in late 2021 into early 2022. In contrast, my sense is that containerized volumes will continue to track their pre-COVID trendline, which suggests ocean carriers will face challenges into 2024 with managing supply given the amount of newbuild capacity set to come online.